高珊珊 中國(guó)石化經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院

　　2025年第四季度，國(guó)際天然氣市場(chǎng)供需形勢(shì)偏向?qū)捤?，因美?guó)液化天然氣（LNG）項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度快于預(yù)期，疊加需求疲軟，進(jìn)入冬季后歐亞氣價(jià)反常環(huán)比下行。預(yù)計(jì)2026年第一季度供需延續(xù)相對(duì)寬松態(tài)勢(shì)。亞洲普遍偏暖，而歐洲部分時(shí)段或有寒潮，導(dǎo)致供暖季后地下儲(chǔ)氣庫(kù)庫(kù)存將接近2025年同期水平。在全球LNG項(xiàng)目供應(yīng)量持續(xù)增加的情況下，預(yù)計(jì)國(guó)際天然氣市場(chǎng)供需基本面整體平穩(wěn)，LNG現(xiàn)貨均價(jià)環(huán)比走跌。

　　2025年四季度受需求疲軟影響 亞歐氣價(jià)反常環(huán)比下行

　　2025年第四季度，國(guó)際天然氣市場(chǎng)供需形勢(shì)偏向?qū)捤伞９?yīng)側(cè)，美國(guó)Corpus Christi LNG Stage 3 T3（150萬(wàn)噸/年）項(xiàng)目商業(yè)投產(chǎn)，新項(xiàng)目Plaquemines LNG接近滿負(fù)荷運(yùn)行，全球LNG工廠利用率處于近年來(lái)高位，全球LNG出口量達(dá)1.2億噸。2025年全球LNG出口量為4.45億噸，同比增長(zhǎng)7%；進(jìn)入冬季后，北半球氣溫整體偏高，用氣需求未出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。

　　歐洲市場(chǎng)供需形勢(shì)保持平衡。在消費(fèi)端，歐洲用氣需求保持平穩(wěn)。據(jù)Refinitiv Eiko的數(shù)據(jù)，2025年第四季度西北歐天然氣消費(fèi)量平均為5.6億立方米/日，環(huán)比增加121%，同比持平。在供應(yīng)端，歐洲供應(yīng)情況整體穩(wěn)定，進(jìn)口LNG保持大幅增長(zhǎng)。據(jù)睿咨得能源數(shù)據(jù)，管道氣方面，2025年第四季度，“歐盟27國(guó)+英國(guó)”進(jìn)口量合計(jì)為452億立方米，環(huán)比增加10%，同比減少12%；2025年管道氣進(jìn)口量合計(jì)為1736億立方米，同比減少12%。產(chǎn)量方面，2025年第四季度，“歐盟27國(guó)+英國(guó)”天然氣產(chǎn)量合計(jì)為172億立方米，環(huán)比增加15%，同比增加9%；2025年產(chǎn)量為629億立方米，同比增加7%。LNG方面，2025年第四季度，“歐盟27國(guó)+英國(guó)”LNG進(jìn)口量為435億立方米，環(huán)比增加24%，同比增加28%；2025年累計(jì)進(jìn)口LNG為1644億立方米，同比增加28%。據(jù)歐洲地下天然氣儲(chǔ)備運(yùn)營(yíng)商協(xié)會(huì)（AGSI）數(shù)據(jù)，截至2025年12月31日，歐盟地下儲(chǔ)氣庫(kù)庫(kù)存為704億立方米（占庫(kù)存容量的62.2%），低于2024年同期的820億立方米（占庫(kù)存容量的72.2%），低于過(guò)去5年同期均值（803億立方米）。

　　氣價(jià)方面，2025年10月，受地緣局勢(shì)緊張及歐盟宣布禁止進(jìn)口俄羅斯LNG影響，歐洲天然氣基準(zhǔn)價(jià)格的荷蘭所有權(quán)轉(zhuǎn)讓中心（TTF）天然氣期貨價(jià)格短時(shí)小幅走高，但由于管道氣流量穩(wěn)定，且歐洲風(fēng)力發(fā)電量較高、天氣暖和、庫(kù)存持續(xù)充足，緩解了歐盟天然氣需求增長(zhǎng)的擔(dān)憂并抑制了價(jià)格上漲。2025年11月后，氣溫偏高、供應(yīng)充足以及地緣緊張情緒緩解導(dǎo)致TTF價(jià)格持續(xù)走跌。2025年第四季度，TTF均價(jià)為10.26美元/百萬(wàn)英熱單位，環(huán)比跌幅為9%，同比跌幅達(dá)24%。

　　亞洲市場(chǎng)供需相對(duì)寬松，需求持穩(wěn)。據(jù)睿咨得能源數(shù)據(jù)，2025年第四季度，亞洲地區(qū)進(jìn)口LNG為7372萬(wàn)噸，環(huán)比增加6%，同比增加3%。2025年，亞洲地區(qū)累計(jì)進(jìn)口LNG為2.76億噸，同比減少2%。2025年第四季度，日本氣溫接近2024年同期，高于歷史均值1.3攝氏度，削弱了供暖需求。2025年第四季度，日本進(jìn)口LNG為1777萬(wàn)噸，環(huán)比增加14%，同比增加5%。日本自2025年10月后開(kāi)始進(jìn)行冬季補(bǔ)庫(kù)，進(jìn)口量同比小幅增加。2025年累計(jì)進(jìn)口LNG為6681萬(wàn)噸，同比減少1%。截至2025年12月31日，日本LNG總庫(kù)存為480萬(wàn)噸，位于過(guò)去5年范圍的中間水平（區(qū)間為334萬(wàn)—577萬(wàn)噸）。韓國(guó)方面，2025年第四季度氣溫低于2024年同期0.5攝氏度，高于歷史均值0.8攝氏度。2025年8—9月韓國(guó)進(jìn)行大量補(bǔ)庫(kù)后，庫(kù)存較高，抑制了冬季LNG進(jìn)口。2025年第四季度，韓國(guó)進(jìn)口LNG為1150萬(wàn)噸，環(huán)比減少10%，同比減少11%；2025年累計(jì)進(jìn)口LNG為4810萬(wàn)噸，同比增加3%。截至2025年12月31日，韓國(guó)LNG總庫(kù)存為540萬(wàn)噸，超過(guò)過(guò)去5年同期水平（區(qū)間為280萬(wàn)—515萬(wàn)噸）。2025年第四季度，印度進(jìn)口LNG為660萬(wàn)噸，環(huán)比增加8%，同比增加2%，現(xiàn)貨價(jià)格低位刺激煉油和工業(yè)用氣的增長(zhǎng)，疊加化肥行業(yè)用氣量較高共同支撐LNG需求。印度2025年累計(jì)進(jìn)口LNG為2531萬(wàn)噸，同比減少4%。

　　氣價(jià)方面，2025年10月，亞洲天然氣市場(chǎng)關(guān)鍵基準(zhǔn)——普氏日韓指標(biāo)（JKM）價(jià)格月末較月初水平小幅走高，但支撐因素偏弱。2025年11月上旬，JKM價(jià)格在11美元/百萬(wàn)英熱單位左右小幅波動(dòng)，整體平穩(wěn)；11月中旬后因船運(yùn)市場(chǎng)收緊一度導(dǎo)致氣價(jià)走高，后續(xù)因供應(yīng)較為充足，終端需求不足，JKM價(jià)格持續(xù)下跌。2025年12月，由于LNG供應(yīng)量較高，JKM價(jià)格曾一度跌至10美元/百萬(wàn)英熱單位以下。2025年第四季度，JKM均價(jià)為10.66美元/百萬(wàn)英熱單位，環(huán)比跌幅達(dá)9%，同比跌幅達(dá)24%。

　　美國(guó)市場(chǎng)供需形勢(shì)偏向?qū)捤伞?025年第四季度，美國(guó)LNG出口量為3392萬(wàn)噸，環(huán)比增加18%，同比增加38%。2025年累計(jì)出口LNG為1.17億噸，同比增加32%，其中61%的增量來(lái)自新投產(chǎn)的Plaquemines LNG項(xiàng)目，14%增量來(lái)自Freeport LNG項(xiàng)目。據(jù)美國(guó)能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)，截至2025年12月26日，美國(guó)本土48州地下儲(chǔ)氣庫(kù)庫(kù)存周環(huán)比減少11億立方米至955億立方米（占庫(kù)存容量的80%），當(dāng)前庫(kù)存量較5年均值高16億立方米，較2024年同期低16億立方米。

　　氣價(jià)方面，季節(jié)性需求上升和較高原料氣需求共同推動(dòng)美國(guó)亨利中心（Henry Hub）價(jià)格走高。2025年第四季度，Henry Hub均價(jià)為4.02美元/百萬(wàn)英熱單位，環(huán)比漲幅達(dá)33%，同比漲幅達(dá)36%。

　　預(yù)計(jì)今年一季度北半球普遍偏暖 東北亞LNG現(xiàn)貨均價(jià)環(huán)比走跌

　　在供應(yīng)側(cè)，2026年第一季度全球?qū)⒂?80萬(wàn)噸/年新增液化項(xiàng)目商業(yè)投產(chǎn)，分別是LNG CanadaT1（700萬(wàn)噸/年）、剛果（布）Congo FLNG 2（240萬(wàn)噸/年）、美國(guó)Elba Island LNG Debottleneck（40萬(wàn)噸/年），供應(yīng)量持續(xù)充足。

　　在需求側(cè)，當(dāng)前預(yù)計(jì)今年第一季度亞歐氣溫普遍偏高，用氣量持穩(wěn)。

　　亞洲方面，預(yù)計(jì)今年第一季度，亞洲LNG需求平穩(wěn)。韓國(guó)方面，預(yù)計(jì)今年第一季度氣溫較歷史均值偏高1.5攝氏度，削弱了取暖需求。韓國(guó)冬季持續(xù)限制煤電，2025年冬季關(guān)閉燃煤電廠的數(shù)量高于2024年冬季，將對(duì)氣電帶來(lái)一定支撐。但因氣溫偏高疊加當(dāng)前庫(kù)存偏高，預(yù)計(jì)用氣增量有限。日本方面，預(yù)計(jì)今年第一季度氣溫較歷史均值偏高1.3攝氏度，同時(shí)核能發(fā)電量將小幅增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)LNG需求同比小幅走跌。

　　歐洲方面，預(yù)計(jì)供需基本面整體平穩(wěn)，當(dāng)前低庫(kù)存疊加部分地區(qū)今年1月氣溫偏低將對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)一定的支撐。消費(fèi)方面，今年1月預(yù)計(jì)歐洲氣溫出現(xiàn)分化，德國(guó)和荷蘭等主要用氣地區(qū)偏冷，驅(qū)動(dòng)供暖與氣電需求增長(zhǎng)，2—3月預(yù)計(jì)氣溫回升，工業(yè)用氣穩(wěn)中有升，用氣整體保持平穩(wěn)。供應(yīng)側(cè)，預(yù)計(jì)今年第一季度管道氣供應(yīng)穩(wěn)定，挪威出口歐洲的管道氣量同比持平，土耳其溪管道氣流量小幅增長(zhǎng)。進(jìn)口LNG供應(yīng)充足，仍將保持同比大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。庫(kù)存方面，2025年入冬以來(lái)，歐盟地下儲(chǔ)氣庫(kù)采氣量平均為4.1億立方米/日，略低于2024年同期的4.4億立方米/日，但因?yàn)?025年入冬前庫(kù)存偏低，導(dǎo)致目前庫(kù)存低于2025年同期11個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)供暖季后庫(kù)存與2025年同期水平（34%）接近。

　　美國(guó)方面，預(yù)計(jì)美國(guó)市場(chǎng)供需形勢(shì)整體穩(wěn)定。今年第一季度，美國(guó)天然氣產(chǎn)量將小幅增長(zhǎng)3%，氣溫整體偏高將削弱供暖用氣需求，工業(yè)和發(fā)電用氣量將同比小幅下降，天然氣總消費(fèi)量將小幅下降。

　　綜上所述，預(yù)計(jì)2026年第一季度東北亞現(xiàn)貨LNG均價(jià)在9—11美元/百萬(wàn)英熱單位。